3Q24_스콜피오탱커스(NYSE:STNG)_유럽 및 미국에서의 정유소 폐쇄가 기회가 될 것으로 예상합니다.

 

재무 하이라이트:

• 조정 EBITDA: 1억 6,600만 달러
• 조정 순이익: 8,770만 달러
• 유동성: 4억 6,300만 달러 (예정된 선박 매각 포함)
• 부채 감소: 3분기에 1억 1,500만 달러 추가 감축, 지난 7분기 동안 10억 달러 이상 상환
• 자사주 매입: 2024년 4월 1일부터 3억 달러 이상 매입하여 주식 수 7% 감소
• 배당금: 주당 0.40달러 배당 발표
• 선단 업데이트: 6척 매각 완료, 3척 추가 매각 발표(4분기 내 완료 예정)

시장 동향 및 전망:

• 탱커 요율: 계절적 하락에도 불구하고 역사적 평균보다 높은 수준 유지
  • LR2 요율: 하루 18,000달러
  • MR 요율: 하루 8,000달러
• 공급 및 수요 동향:
  • 수요가 공급을 초과
  • 정유 시설 변화로 인한 해상 운송 거리 증가
  • 지정학적 요인이 글로벌 무역 흐름에 영향
• 선단 활용률:
  • 2024년 동안 전체 선단의 60% 이상이 드라이 도킹을 진행, 운항 효율성 증가
  • 원유 탱커가 다시 원유 운송으로 복귀하며 제품 탱커 시장이 더욱 타이트해질 전망
• 정유 용량 및 폐쇄 영향:
  • 미국 정유소 폐쇄: 필립스 66(Phillips 66) 로스앤젤레스 정유소 폐쇄로 인해 정제 제품 수입 증가 예상
  • 유럽 정유소 도전 과제: 운영 비용 상승과 규제 기준 강화로 추가 폐쇄 가능성
• 4분기 및 1분기 계절적 강세 예상:
  • 정유 시설 가동률 증가
  • 겨울철 수요 증가
  • 원유 탱커의 정제 제품 무역 철수
  • 제품 재고가 5년 평균 이하 수준 유지

전략적 움직임:

• DHT 지분 투자: 원유 탱커 회사 DHT의 4.9% 지분 인수, 원유 시장 성장 기회 확보
• 자산 매각: 시장 가격이 유리할 때 선별적으로 매각하여 전략적 선단 균형 유지
• 부채 전략: 지속적인 부채 감축으로 재무 유연성 유지

운영 및 경쟁력 분석:

• 선단 성장 및 노후화:
  • 현재 선박 주문량이 전체 선단의 20%에 해당하나, LR2의 많은 부분이 원유 무역에 사용될 가능성
  • 2027년까지 전체 선단의 25%가 20년 이상 된 노후 선박으로 분류될 전망
• 환경 규제 영향:
  • 선박 속도 및 무역 효율성에 대한 영향 예상
  • 장기적으로 선단 활용 및 대체 수요 증가 가능성

 

주요 Q&A 

Scorpio Tankers Q3 2024 실적 발표 - Q&A 세션 요약 (주요 질의응답 상세 요약)

1. DHT 투자 전략 관련 질문 (Omar Nokta - Jefferies)

Q: DHT(원유 탱커 회사) 4.9% 지분 투자에 대한 전략은 무엇인가? 단기적인 거래인가, 아니면 장기적인 투자인가?

A (Robert Bugbee, President):

• 유동성이 충분하기 때문에 DHT 투자가 자사주 매입을 제한하지 않음.
• 최근 몇 주 동안 자사주 매입 제한(거래량 부족 및 규정 문제)으로 인해 원하는 만큼 매입하지 못함.
• DHT 시장 가치를 저평가되었다고 판단, 원유 시장 강세를 활용하는 장기 투자로 접근.
• VLCC 시장은 지난 몇 년간 부진했으나, 겨울 성수기를 앞두고 강한 반등 가능성이 있음.
• 현재는 단기 트레이딩보다 장기 투자가 목표이며, 강력한 배당 정책도 매력적.
• 4.9% 지분 보유는 패시브 투자 전략이며, 경영 개입 계획은 없음.

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2. 원유 탱커(대형 선박)의 정제 제품 운송 참여 및 철수 (Jonathan Chappell - Evercore ISI)

Q: VLCC(초대형 원유 운반선)와 Suezmax(수에즈 운하 통과 가능 원유 탱커)가 정제 제품 운송 시장에 진입했다가 다시 철수하는 과정이 빠르게 이루어지고 있다. 이와 관련해 향후 변동성 증가 가능성은?

A (Lars Nielsen, Chief Commercial Officer):

• 과거에는 신조(새로운) VLCC나 Suezmax가 첫 항해에서 정제 제품을 운송하는 경우가 많았음.
• 그러나 최근에는 기존 원유 운송 선박이 대규모 청소 비용을 감수하면서 정제 제품 시장에 진입하는 경우 증가.
• 6~9월 동안 약 65백만 배럴의 정제 제품이 원유 탱커로 운송됨.
• 최근 원유 시장 강세로 인해, VLCC 14척 중 7척, Suezmax 35척 중 23척이 다시 원유 운송으로 복귀.
• 현재 추가 진입 선박이 거의 없으며, 향후 정제 제품 운송 시장에 미치는 영향이 줄어들 것으로 예상.

Q (Follow-up): 향후 정제 제품 탱커(LR2 및 MR) 시장의 변동성이 커질 가능성은?

A:

• 최근 2~3년간 시장 변동성이 높았음, 그러나 이는 강한 수요 기반 때문.
• 정제 제품 운송 시장의 계절적 변동성이 증가할 가능성은 있으나, 기본적인 수급 상황이 강력하여 전반적인 시장 전망은 긍정적.
• LR2 선박의 44%가 원유 시장으로 전환되어 있음. 이는 정제 제품 시장에서 공급이 줄어드는 요인이 될 것.
• 신규 건조된 Suezmax 및 VLCC가 정제 제품 시장에 진입하는 것은 과거부터 반복된 패턴이므로 큰 문제는 되지 않을 것.

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3. 선박 매매(S&P) 시장 동향 (Gregory Lewis - BTIG)

Q: 최근 선박 매각(6척 매각, 3척 추가 매각 계획)에 대한 시장 분위기는? 매입자들의 특징과 시장 동향은?

A (Emanuele Lauro, CEO):

• 매각 전략: 매각 선박의 가격을 점진적으로 높이는 전략을 유지.
• MR 탱커(중형 제품 탱커) 시장이 LR2보다 유동성이 높음 → LR2보다 MR 선박을 더 많이 매각.
• 최근 구매자는 전통적인 선주(그리스), 아시아 석유회사, 남미 운영사 등 다양.
• 그림자 함대(제재 회피 목적 거래)에는 관여하지 않으며, 신뢰할 수 있는 구매자와 거래.
• 4분기 겨울철 성수기를 앞두고 S&P 시장이 더욱 안정될 것으로 예상.

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4. 미국 정유소 폐쇄와 제품 탱커 시장 영향 (Gregory Lewis - BTIG)

Q: 필립스 66(Phillips 66)의 LA 정유소 폐쇄가 정제 제품 탱커 시장에 미치는 영향은?

A (James Doyle, Head of Corporate Development & IR):

• 폐쇄로 인해 아시아에서 미국으로의 정제 제품 수입 증가 예상.
• 특히 휘발유와 디젤 수입이 늘어날 것으로 보이며, 이는 제품 탱커 운송량 증가로 이어질 전망.
• 미국 외에도 유럽에서도 유사한 정유소 폐쇄 가능성이 높음, 이는 글로벌 정제 제품 수급에 영향을 미칠 것.
• 장기적으로 제품 탱커 시장에 긍정적인 요인으로 작용할 전망.

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5. 계절성 및 시장 전망 (Ken Hoexter - Bank of America)

Q: 3분기 정제 제품 운임이 하락했지만, 4분기 시장 반등 가능성이 높은가?

A (Lars Nielsen, Chief Commercial Officer):

• 전통적으로 11월 말(Thanksgiving)부터 운임 시장이 강세를 보이는 경우 많음.
• 9월~10월 정유소 유지보수로 인해 약 8백만 배럴/일의 정제 능력이 줄어들었음, 그러나 11월부터 가동 재개.
• 아시아 및 중동 정유소 가동 증가로 인해 글로벌 제품 수송량 증가 예상.
• 겨울철 수요 증가 + 원유 탱커 철수 → 제품 탱커 시장에 긍정적 영향.
• 전반적으로 4분기 및 1분기(겨울철) 시장 강세 예상.

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6. 선단 유지 비용 증가 (Ken Hoexter - Bank of America)

Q: MR 선박(중형 제품 탱커) 운영 비용이 8% 증가했는데, 특별한 이유가 있는가?

A (Chris Avella, CFO):

• 운영 비용은 분기별로 변동성이 크므로 연간 기준으로 보는 것이 정확.
• 일부 수리 및 유지보수 비용 증가가 원인.
• 장기적인 비용 상승 추세는 크지 않음, 전반적인 비용 관리 문제 없음.

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7. 장기 용선(1~3년 계약) 시장 분위기 (Christopher Robertson - Deutsche Bank)

Q: 1~3년 기간의 장기 용선 계약 시장에서 입찰-매도 스프레드(가격 차이) 상황은?

A (Robert Bugbee, President):

• 전략적 장기 계약은 검토하겠지만, 현재는 현물 시장(spot market)에 더 긍정적.
• 장기 계약을 원하는 고객은 있지만, 현재 시장 가격이 충분히 높지 않아 거래가 활발하지 않음.
• 전통적으로 겨울철 시장이 강세를 보이면, 장기 계약도 증가할 가능성이 높음.